Objašnjeno: tiskati više novca ili ne

Budući da je gospodarstvo u zastoju, na tržištu nema dovoljno novca da bi se država zadužila. Može li tražiti od IRB-a da tiska više novca? Kako taj proces funkcionira i koji su argumenti protiv?

Vladine su financije već bile preopterećene ulaskom u ovu krizu, s fiskalnim deficitom (ukupnim iznosom zaduživanja za premošćivanje jaza između njezine potrošnje i prihoda) daleko iznad dopuštene granice. (Izvor: Bloomberg)

Širenje COVID-19 značilo je da je indijsko gospodarstvo, koje je već naglo usporavalo u posljednjih nekoliko godina, potpuno zastalo. Većina procjena sugerira da će indijski BDP (bruto domaći proizvod) jedva rasti u tekućoj financijskoj godini - to jest, ako se ne smanji kao što je vjerojatno da će biti slučaj u većini velikih svjetskih gospodarstava.

Koji je razlog ove jeseni? S karantinom u cijeloj zemlji prihodi su pali, a time i razina potrošnje. Drugim riječima, potražnja za robom (recimo pizzom ili automobilom) i uslugama (recimo šišanjem ili odmorom) u gospodarstvu je opala.

Što se može učiniti da se poveća potražnja? Ljudi moraju imati novac. Ali, naravno, tko će im dati novac. Od najviših izvršnih direktora do radnika koji su zasjeli, prihodi su pretrpjeli veliki udarac, ako ne i potpuno presušili.

Tko što radi?

Sa svoje strane, Reserve Bank of India (RBI) pokušava povećati likvidnost u financijskom sustavu. Otkupila je državne obveznice od financijskog sustava i ostavila ga s novcem. Većina banaka, međutim, ne želi davati nove kredite jer su nesklone riziku. Štoviše, ovaj proces može potrajati.

Vladine su financije već bile preopterećene ulaskom u ovu krizu, s fiskalnim deficitom (ukupnim iznosom zaduživanja za premošćivanje jaza između njezine potrošnje i prihoda) daleko iznad dopuštene granice.

Fluktuacije duga Ujedinjenog Kraljevstva tijekom tri stoljeća. Nijedna idealna razina duga nije zacrtana u kamenu. Kliknite za povećanje

Kako stvari stoje, u normalnim okolnostima, samo zato što je gospodarstvo zastalo i država neće dobiti svoje prihode, očekuje se da će fiskalni deficit opće države (odnosno Centar plus države) skočiti na oko 15% BDP-a kada dopuštena granica je samo 6%.

Povrh toga, ako bi vlada trebala pružiti neku vrstu paketa spašavanja ili pomoći, morala bi posuditi ogroman iznos. Fiskalni deficit će ići preko krova.

Objašnjeno: Kako COVID-19 šteti tečaju rupija u odnosu na druge valute

Štoviše, da bi država posudila novac, tržište bi ga trebalo imati kao ušteđevinu. Podaci pokazuju da štednja domaćih kućanstava slabi i da je jedva dovoljna za financiranje postojećih državnih potreba za zaduživanjem. Strani ulagači također se povlače i žure u sigurnije ekonomije poput SAD-a, te nisu voljni davati kredite u vrijeme takve neizvjesnosti.

Dakle, na tržištu nema dovoljno novca da bi se država zadužila. Štoviše, kako država više posuđuje na tržištu, ona povećava kamatnu stopu.

Kao takav, u normalnim ekonomskim okvirima, stvari se mogu samo pogoršavati prije nego što krenu na bolje, a proces oporavka mogao bi biti bolno spor i pun poteškoća u kojima se djeca ne školuju, gladni ne dobivaju adekvatne obroke i itd.

Ali postoji rješenje - izravna monetizacija državnog deficita.

Što je izravna monetizacija deficita?

Zamislite scenarij u kojem se vlada izravno bavi IRB-om — zaobilazeći financijski sustav — i traži od njega da ispiše novu valutu u zamjenu za nove obveznice koje vlada daje IRB-u. Sada bi vlada imala novca za trošenje i ublažavanje stresa u gospodarstvu – putem izravnih transfera davanja siromašnima ili pokretanjem izgradnje bolnice ili subvencioniranjem plaća radnicima malih i srednjih poduzeća itd.

Umjesto tiskanja ove gotovine, koja je obveza za IRB (podsjetimo da svaka novčanica ima guverner IRB-a koji obećava da će isplatiti na donositelja određeni iznos rupija), dobiva državne obveznice, koje su imovina za RBI budući da obveznice nose obećanje vlade da će vratiti određeni iznos na određeni datum. A budući da se ne očekuje da će vlada izvršiti bankrot, IRB je svrstan u svoju bilancu čak i kada vlada može nastaviti s ponovnim pokretanjem gospodarstva.

To se razlikuje od neizravne monetizacije koju RBI radi kada provodi takozvane operacije na otvorenom tržištu (OMO) i/ili kupuje obveznice na sekundarnom tržištu.

Čine li to druge zemlje kako bi se suprotstavile gospodarskoj krizi povezanoj s COVID-19?

Da. U Ujedinjenom Kraljevstvu 9. travnja, Bank of England je proširila mogućnost izravne monetizacije vladi Ujedinjenog Kraljevstva iako se Andrew Bailey, guverner Banke Engleske, do posljednjeg trenutka protivio tom potezu.

Je li Indija to ikada učinila u prošlosti?

Da, do 1997. IRB je automatski monetizirao državni deficit. Međutim, izravna monetizacija državnog deficita ima svoje negativne strane. Godine 1994. Manmohan Singh (bivši guverner IRB-a, a potom ministar financija) i C Rangarajan, tada guverner IRB-a, odlučili su ukinuti ovaj objekt do 1997. godine.

Sada, međutim, čak i Rangarajan vjeruje da bi Indija morala pribjeći monetizaciji deficita. Monetizacija deficita je neizbježna. Tako velik porast rashoda ne može se upravljati bez monetizacije državnog duga, rekao je nedavno.

Zašto onda Vlada ne traži od IRB-a tiskanje novog novca?

Izravna monetizacija deficita vrlo je sporno pitanje. Još jedan bivši guverner IRB-a, D Subbarao, nedavno je upozorio na to. Subbarao je napisao u Financial Timesu: Nema sumnje da Indija mora posuđivati ​​i trošiti više u ovoj krizi; to je moralni i politički imperativ. No, New Delhi ne bi trebao zaboraviti da su njegova strašna kriza platne bilance 1991. i skoro kriza 2013., u suštini, rezultat dugotrajne fiskalne rasipnosti.

Ekspresno objašnjenoje sada uključenTelegram. Klik ovdje da se pridružite našem kanalu (@ieexplained) i budite u toku s najnovijim

Koji su glavni problemi s izravnom monetizacijom državnog deficita?

Glavni argument protiv toga ne odnosi se toliko na njegovo pokretanje koliko na njegov kraj. U idealnom slučaju, ovaj alat pruža priliku vladi da poveća ukupnu potražnju u vrijeme kada je privatna potražnja pala — kao danas. Ali ako vlade ne izađu dovoljno brzo, ovaj alat također sije sjeme za još jednu krizu.

Evo kako: državni rashodi koji koriste ovaj novi novac povećavaju prihode i podižu privatnu potražnju u gospodarstvu. Dakle, potiče inflaciju. Malo povećanje inflacije je zdravo jer potiče poslovnu aktivnost. Ali ako vlada ne stane na vrijeme, sve više novca preplavljuje tržište i stvara visoku inflaciju. A budući da se inflacija otkriva s kašnjenjem, često je prekasno prije nego što vlade shvate da su se previše zadužile. Veća inflacija i veći državni dug predstavljaju temelj za makroekonomsku nestabilnost, kako je naveo Subbarao.

Na koju razinu bi državni dug trebao biti idealno ograničen?

Iako nikakva idealna razina duga nije postavljena u kamenu (vidi grafikon koji pokazuje kako je državni dug u UK-u fluktuirao tijekom tri stoljeća), većina ekonomista vjeruje da ekonomije u razvoju poput Indije ne bi trebale imati dug veći od 80% -90% BDP-a. Trenutno je to oko 70% BDP-a Indije.

Ne propustite Explained: Kako se IRB nosi s 'The Great Lockdown'

Trebao bi se obvezati na unaprijed određen iznos dodatnog zaduživanja i poništiti radnju nakon što kriza prođe. Samo takvo eksplicitno potvrđeno fiskalno ograničenje može zadržati povjerenje tržišta u ekonomiju u nastajanju, napisao je Subbarao.

Drugi argument protiv izravne monetizacije je da se vlade smatraju neučinkovitima i korumpiranima u svojim izborima potrošnje - na primjer, koga će spasiti i u kojoj mjeri.

Podijelite Sa Svojim Prijateljima: