Objašnjeno: Obveznice, prinosi i inverzije

Kako govor o recesiji postaje sve glasniji na globalnoj razini, pozorno se prati prinos na obveznice. Krivulja prinosa državnih obveznica najtočnije odražava što ulagači misle o sadašnjim i budućim izgledima za gospodarski rast.

Svaka obveznica ima nominalnu vrijednost i isplatu kupona. Tu je i cijena obveznice, koja može, ali i ne mora biti jednaka nominalnoj vrijednosti obveznice.

Prinosi na obveznice posljednjih su mjeseci prikazani u novinskim izvješćima kako na globalnoj razini tako i unutar Indije. U Indiji su prinosi na državne obveznice naglo pali nakon proračuna Unije, iako su u posljednjih nekoliko tjedana pali s najniže razine. Na međunarodnom planu, prinosi na američke trezorske obveznice pali su prošlog tjedna, ali su se i oni smanjili nakon što je postalo jasno da vlade gotovo posvuda pokazuju želju za poticanjem gospodarskog rasta.

Što su obveznice?

Obveznica je instrument za posuđivanje novca. To je kao IOU. Obveznicu bi mogla pustiti/izdati vlada neke zemlje ili tvrtka za prikupljanje sredstava. Budući da državne obveznice (koji se u Indiji nazivaju G-secs, Treasury u SAD-u i Gilts u UK) dolaze s državnim jamstvom, smatraju se jednom od najsigurnijih ulaganja. Kao rezultat toga, oni također daju najniži povrat ulaganja (ili prinos). Ulaganja u korporativne obveznice obično su rizičnija jer su šanse za neuspjeh (a time i šanse da tvrtka ne vrati zajam) veće.

Koji su prinosi na obveznice?

Jednostavno rečeno, prinos obveznice je efektivna stopa povrata koju ona zarađuje. No stopa povrata nije fiksna - mijenja se s cijenom obveznice. Ali da bismo to razumjeli, prvo moramo razumjeti kako su obveznice strukturirane. Svaka obveznica ima nominalnu vrijednost i isplatu kupona. Tu je i cijena obveznice, koja može, ali i ne mora biti jednaka nominalnoj vrijednosti obveznice.

Pretpostavimo da je nominalna vrijednost 10-godišnjeg G-seca 100 Rs, a isplata kupona 5 Rs. Kupci ove obveznice dat će vladi 100 Rs (nominalna vrijednost); zauzvrat, vlada će im plaćati 5 Rs (isplata kupona) svake godine sljedećih 10 godina, a vratit će im 100 Rs na kraju mandata. U ovom slučaju, prinos obveznice ili efektivna kamatna stopa je 5%. Prinos je nagrada investitora za rastanak sa 100 Rs danas, ali za ostanak bez toga 10 godina.

Različite vrste krivulja prinosa

Zašto i kako prinosi rastu i pade?

Zamislite situaciju u kojoj postoji samo jedna obveznica i dva kupca (ili ljudi koji su spremni posuditi državi). U takvom scenariju, prodajna cijena obveznice može ići sa 100 Rs na 105 ili 110 Rs zbog konkurentnog nadmetanja dvaju kupaca. Važno je da čak i ako se obveznica proda za 110 Rs, isplata kupona od 5 Rs neće se promijeniti. Dakle, kako cijena obveznice raste sa 100 Rs na 110 Rs, prinos pada na 4,5%.

Slično, ako se kamatna stopa u širem gospodarstvu razlikuje od početne isplate kupona obećanog obveznicom, tržišne sile brzo osiguravaju da se prinos uskladi s kamatnom stopom gospodarstva. U tom smislu, G-sec prinosi su usko sinkronizirani s prevladavajućom kamatnom stopom u gospodarstvu. Uzimajući u obzir gornji primjer, ako je prevladavajuća kamatna stopa 4% i vlada objavi obveznicu s prinosom od 5% (to jest, nominalnu vrijednost od 100 Rs i kupon od 5 Rs), tada će mnogo ljudi žuriti kupiti takvu obveznicu kako bi zaradili višu kamatnu stopu. Ova povećana potražnja počet će poticati cijene obveznica, čak i kada prinosi padaju. To će se nastaviti sve dok cijena obveznice ne dosegne 125 Rs - u tom trenutku, isplata kupona od Rs-5 bila bi ekvivalentna prinosu od 4%, isto kao i u ostatku gospodarstva.

Ovaj proces usklađivanja prinosa s prevladavajućom kamatnom stopom u gospodarstvu djeluje obrnutim putem kada su kamatne stope veće od početno obećanih prinosa.

Što se trenutno događa s prinosima na američke državne obveznice? Što to znači?

Globalno gospodarstvo usporava većim dijelom posljednje dvije godine. Neka od najvećih gospodarstava ili rastu sporije (kao što su SAD i Kina) ili se zapravo smanjuju (kao što je Njemačka).

Kao rezultat toga, prošlog tjedna, prinosi američkih trezorskih obveznica su naglo pali jer je došlo do potvrde usporavanja u Njemačkoj i Kini. Razlog: ulagači, kako unutar SAD-a tako i izvan nje, zaključili su da ako izgledi za rast naglo opadaju, nema smisla ulagati u dionice ili čak rizičniju imovinu. Imalo je više smisla ulagati u nešto što je i sigurno i likvidno (odnosno u nešto što se može brzo pretvoriti u gotovinu). Državne obveznice SAD-a najsigurnije su u tom pogledu. Dakle, mnogi su ulagači stajali u redu za kupnju obveznica američkog trezora, što je dovelo do porasta njihovih cijena i oštrog pada prinosa.

Pad prinosa 10-godišnjih državnih obveznica pokazao je da su ulagači u obveznice očekivali pad potražnje za novcem u budućnosti. Zato će buduće kamatne stope vjerojatno biti niže. Zauzvrat, manja potražnja za novcem u budućnosti će se dogoditi tek kada rast dodatno posustane. Dakle, pad prinosa na državne obveznice obično sugerira da gospodarski sudionici očekuju usporavanje rasta u budućnosti.

Naravno, prinosi na obveznice to samo sugeriraju – ne uzrokuju smanjenje rasta u budućnosti.

A što je krivulja prinosa i što ona znači?

Krivulja prinosa je grafički prikaz prinosa na obveznice (s jednakim kreditnim rejtingom) u različitim vremenskim horizontima. Obično se izraz koristi za državne obveznice — koje dolaze s istim državnim jamstvom. Dakle, krivulja prinosa za američke trezorske obveznice pokazuje kako se prinosi mijenjaju kada se promijeni rok trajanja (ili vrijeme za koje se posuđuje državi).

Ako ulagači u obveznice očekuju da će američko gospodarstvo normalno rasti, tada bi očekivali da će biti više nagrađeni (odnosno, dobiti veći prinos) kada posuđuju na dulje razdoblje. To dovodi do normalne — uzlazne — krivulje prinosa (vidi grafikon).

Strmina ove krivulje prinosa određena je brzinom rasta gospodarstva. Što se očekuje brži rast, veći je prinos za dulje zakupe. Kada se očekuje da će gospodarstvo samo neznatno rasti, krivulja prinosa je ravna.

Što je onda inverzija prinosa i što to znači?

Inverzija prinosa događa se kada prinos na obveznicu s dužim stažom postane manji od prinosa na obveznicu s kraćim stažom. To se također dogodilo prošlog tjedna kada je prinos 10-godišnjeg trezora pao ispod prinosa dvogodišnjeg trezora.

Inverzija prinosa obično predstavlja recesiju. Obrnuta krivulja prinosa pokazuje da ulagači očekuju da će budući rast naglo pasti; drugim riječima, potražnja za novcem bila bi mnogo manja od današnje, a time su i prinosi manji.

Koliko je dobra inverzija prinosa u predviđanju recesije?

Iako je u ponedjeljak citiran američki ministar trgovine Wilbur Ross koji je rekao da će na kraju doći do recesije, ali ova inverzija nije tako pouzdana, po mom mišljenju, kao što ljudi misle, ipak američki podaci povijesno pokazuju da osim jedne epizode sredinom 1960-ih, inverziju prinosa uvijek je pratila recesija.

Podijelite Sa Svojim Prijateljima: