Procjena stanja platne bilance
Novi podaci IRB-a o indijskoj platnoj bilanci (BoP) za 2017-18 pokazuju deficit tekućeg računa (CAD) od 48,72 milijarde dolara, najviši od rekordnih 88,16 milijardi dolara iz 2012-13. S obzirom da se očekuje da će se CAD tijekom ovog fiskalnog razdoblja povećati na 75 milijardi dolara, koliko je ranjiva ukupna pozicija platnog bilansa danas?
Nova valuta indijskih rupija s ključem Novi podaci IRB-a o indijskoj platnoj bilanci (BoP) za 2017-18 pokazuju deficit tekućeg računa (CAD) od 48,72 milijarde dolara, najviši od rekordnih 88,16 milijardi dolara iz 2012-13. S obzirom da se očekuje da će se CAD tijekom ovog fiskalnog razdoblja povećati na 75 milijardi dolara, koliko je ranjiva ukupna pozicija platnog bilansa danas?
Krenimo od deviznih rezervi. Jesu li sada dovoljni?
Indijske devizne rezerve, od 424,55 milijardi dolara u ožujku 2018., zapravo su osme najveće na svijetu (manji grafikon desno). Također, mogu financirati 10,9 mjeseci uvoza, u usporedbi sa 7,8 mjeseci u ožujku 2014. (neposredno prije dolaska vlade Narendre Modija na vlast), 7 mjeseci u ožujku 2013. (kada je bila mini-BoP kriza, s padom deficita tekućeg računa vrhunac), i 2,5 mjeseca u ožujku 1991. (što je zemlju natjeralo da zatraži pomoć Međunarodnog monetarnog fonda). Svaka aluzija na krizu s tog je stajališta krajnje deplasirana; Trenutna forex ratna škrinja IRB-a očito je dovoljna, kako za podmirenje trenutnih potreba za uvozom, tako i za sprječavanje naleta rupija kakve smo vidjeli tijekom svibnja-kolovoza 2013.
Dakle, kada ekonomisti govore o ranjivosti indijskog BoP-a, što točno pokušavaju reći?
Zemlje općenito akumuliraju rezerve izvozeći više od onoga što uvoze. Podaci MMF-a o stanju na tekućem računu 10 najvećih vlasnika deviznih pričuva otkrivaju da su svi oni - osim Indije i Brazila - iz godine u godinu imali suficit.
Indija je oduvijek imala deficite na svom računu trgovine robom, s vrijednošću njezinog uvoza robe daleko većom od vrijednosti izvoza. Istovremeno, zemlja tradicionalno uživa suficit na svom računu 'nevidljivih'. Nevidljivi u osnovi pokrivaju primitke od izvoza softverskih usluga, ulazne doznake radnika migranata i turizma i — s druge strane — plaćanja kamata, dividendi i tantijema na inozemne zajmove, ulaganja i tehnologiju/brendove, osim bankovnih usluga, osiguranja i usluga prijevoza . Ali s nevidljivim viškovima koji ne prelaze trgovinske deficite - osim tijekom tri godine od 2001-02 do 2003-04 (veći grafikon) - to je rezultiralo u tome da zemlja dosljedno registrira CAD-ove.
Kako je onda Indija svih ovih godina upravljala CAD-ovima, pa čak i gomilala rezerve?
Država dobiva devize ne samo od izvoza roba i usluga, već i od tokova kapitala, bilo putem stranih ulaganja, komercijalnih zajmova ili vanjske pomoći. Veći grafikon pokazuje da su većinu godina neto priljevi kapitala u Indiju bili veći od CAD-a. Višak kapitala je, dakle, otišao u izgradnju rezervi. Najekstremniji primjer bio je 2007.-2008., kada je neto priljev stranog kapitala, od 107,90 milijardi dolara, znatno premašio CAD od 15,74 milijarde dolara, što je dovelo do povećanja pričuva od 92,16 milijardi dolara tijekom jedne godine. Međutim, bilo je i godina, kao što su 2008.-09. i 2011.-12., u kojima su rezerve iscrpljene zbog neto priljeva kapitala koji nije bio adekvatan za financiranje čak ni CAD-a.
Je li ovaj model održiv? Koliko dugo Indija može nastaviti uvoziti više nego što izvozi i očekivati da će strani kapital u potpunosti premostiti jaz?
Indija i Brazil predstavljaju jedinstvene slučajeve gospodarstava koja su izgradila rezerve uglavnom na snagu svog kapitala, a ne na tekući račun platnog bilansa. Indija je još jedinstvenija jer je njezina valuta, za razliku od brazilskog reala, relativno stabilna i nije pod čestim špekulativnim napadima. U teoriji, zemlja može nastaviti privlačiti tokove kapitala za financiranje CAD-a sve dok se izgledi za rast smatraju dobrim, a okruženje za ulaganja jednako dobrodošlo. Pomoglo bi, međutim, kada bi takva strana ulaganja također bila usmjerena na povećanje proizvodnih i uslužnih izvoznih kapaciteta gospodarstva, za razliku od jednostavne proizvodnje ili čak uvoza za domaće tržište. Dugoročno, to može pomoći suziti CAD na održivije razine.
Kakvi su izgledi u odnosu na CAD i tokove kapitala u ovom fiskalnom planu?
CAD je naglo pao s 88,16 milijardi dolara u 2012-13 na 15,30 milijardi dolara u 2016-17, uglavnom zbog toga što se indijski račun za uvoz nafte skoro prepolovio sa 164,04 milijarde dolara na 86,87 milijardi dolara. Međutim, u 2017-18, CAD je porastao na 48,72 milijarde dolara zahvaljujući ponovnom rastu globalnih cijena sirove nafte, a očekuje se da će premašiti 75 milijardi dolara u ovoj fiskalnoj godini.
Postoje i znakovi usporavanja tokova kapitala. Strani portfeljni ulagači su od 1. travnja ostvarili neto prodaju u vrijednosti od 7,9 milijardi dolara na indijskim tržištima dionica i dužničkih ulaganja. To je dio većeg obrasca rasprodaje u tržišnim gospodarstvima u nastajanju, kao odgovor na rastuće kamatne stope u SAD-u i planove Europske središnje banke da okonča svoj program monetarnih poticaja do kraja 2018.
Švicarska investicijska banka Credit Suisse predvidjela je neto priljev kapitala u Indiju za 2018-19. na 55 milijardi dolara, što će biti niže od predviđenih CAD od 75 milijardi dolara. U tom slučaju, devizne pričuve bi mogle pasti po prvi put od 2011.-2012. Podaci IRB-a već pokazuju ukupne službene pričuve 8. lipnja na 413,11 milijardi dolara, što je pad od 11,43 milijarde dolara u odnosu na razinu s kraja ožujka 2018.
Podijelite Sa Svojim Prijateljima:
