ExplainSpeaking: Kako je rast potrošačke potražnje u Indiji izgubio zamah

Osim ako se ova varijabla naglo ne poboljša, rast indijskog BDP-a neće uspjeti ostvariti svoj potencijal.

Gomila ljudi u području Mandai u Puneu prošli tjedan radi kupovine za Ganesh festival. (Ekspresna fotografija: Pavan Khengre)

ExplainSpeaking – Economy Udit Misra tjedni je bilten. Za pretplatu kliknite ovdje. Ili, da pročitate članak u nastavku, prijavite se.

Dragi čitatelji,

Vjerojatno najosnovnija politička rasprava oko indijskog gospodarstva je o prirodi gospodarskog usporavanja. Ispravno dijagnosticiranje temeljnog uzroka anemične stope rasta Indije u nedavnoj prošlosti ključno je za pronalaženje pravih političkih rješenja.

Ključno pitanje je: zaustavlja li se stopa rasta Indije zbog slabe potražnje potrošača ili bismo trebali kriviti neadekvatnu ponudu da je to prepreka?

Brz, iako netočan način bio bi pogledati bilo koji sektor i doći do zaključka. Na primjer, mnogi koji tvrde da indijsko gospodarsko usporavanje nije zbog slabe potražnje, već zbog uskih grla u ponudi, istovremeno ukazujući na proizvođače automobila koji se bore da zadovolje potražnju zbog globalni nedostatak čipova . Drugi bi se tome mogli suprotstaviti gledajući neku drugu varijablu, recimo prodaju blagajne, i tvrdeći da je potražnja potrošača još uvijek slaba.

Umjesto odabira i odabira sektora i industrija, robusniji način bio bi pogledati službene podatke za bruto domaći proizvod, koji je monetarna mjera ukupne proizvodnje zemlje.

Ključna varijabla koju treba pratiti unutar tablice BDP-a je privatni konačni izdatak potrošnje (PFCE). Pogled na to kako je ova varijabla rasla tijekom godina trebao bi nam dati pristojno razumijevanje pati li Indija od slabe potražnje potrošača.

Što je PFCE i koji je njegov značaj?

BDP se izračunava tako da se obuhvate ukupni rashodi različitih komponenti gospodarstva. Tako se zbrajaju rashodi privatnih osoba (PFCE), poduzeća koja ulažu novac u povećanje proizvodnje (Bruto formiranje fiksnog kapitala ili GFCF) i sva potrošnja vlade (Government Final Consumption Expenditure ili GFCE).

U Indiji, PFCE čini 55%-56% ukupnog nacionalnog BDP-a u godini i, sasvim je očito, najveći je pokretač gospodarskog rasta.

No, osim svog izravnog utjecaja od 55%, on također neizravno utječe na sljedeći najveći pokretač indijskog BDP-a - bruto formiranje fiksnog kapitala (GFCF). GFCF nije ništa drugo nego mjera novca koje poduzeća troše kada ulažu, a čini 33% ukupnog BDP-a.

Ključno je razumjeti ekonomsku logiku koja povezuje ova dva najveća pokretača gospodarskog rasta koji zajedno čine 88% do 89% ukupnog BDP-a Indije.

Ako se potražnja potrošača usporava, to oduzima poduzećima bilo kakav poticaj za jačanje proizvodnih kapaciteta novim ulaganjima. Točnije, samo poticanje ulaganja – bez obzira na potražnju – neće imati smisla.

Izuzetno značajna uloga privatne potrošačke potražnje u jačanju indijskog BDP-a čini ga najvažnijim čimbenikom koji određuje gospodarsko bogatstvo Indije.

Treći pokretač BDP-a je državna potrošnja (GFCE) i čini 10-11% ukupnog BDP-a. Obično bi trebao biti protucikličan. Drugim riječima, kada ostatak gospodarstva ide dobro – potrošači zahtijevaju puno robe, a poduzeća ulažu u nove kapacitete kako bi zadovoljili takvu potražnju – vlada bi trebala pokušati ograničiti svoju potrošnju na način da to ne šteti ( ili istisnuti) tvrtke iz privatnog sektora od pristupa kreditima i tržištima.

No, kada je potražnja potrošača slaba, a poduzeća se (opravdano) suzdržavaju od novih ulaganja, vlada bi trebala povećati svoju potrošnju kako bi pokrenula gospodarstvo i, nadamo se, prigušila privatni sektor u procesu rasta.

Četvrti motor - neto izvoz ili neto učinak indijske potražnje za uvozom i potražnje ostatka svijeta za našim proizvodima (izvoz) - prilično je mali u slučaju Indije.

Izvor: MoSPI

Kako je potražnja potrošača rasla tijekom godina?

S obzirom na dominantnu ulogu potražnje privatne potrošnje u određivanju gospodarskog rasta Indije u bilo kojoj godini, poučno je pogledati kako je PFCE rastao u nedavnoj prošlosti (vidi gornji grafikon).

Na grafikonu su prikazane posljednje dvije serije podataka o BDP-u - jedna se temelji na cijenama iz 2004.-2005., a druga na temelju cijena iz 2011.-12.

Kao što se može vidjeti, izdaci za osobnu potrošnju rasli su po godišnjoj stopi od 8,2% između 2004.-05. (financijska godina 2005. ili FG05.) i 2011.-12.

Zatim, između FY12 i FY20 (odnosno, neposredno prije nego što je Covid pogodio Indiju), njegov se godišnji rast usporio na 6,8%. Zapravo, ako se dodatno zumira na godine FG17 (nakon kojih je stopa rasta indijskog BDP-a počela naglo usporavati) i FG20, godišnja stopa rasta PFCE-a usporila se na 6,4%.

Zatim su uslijedila blokada uzrokovana Covidom u 21. fiskalnoj godini i uništila su već oslabljenu potražnju. Ako uključimo i FG21, tada stopa rasta PFCE-a od FG12 pada na ispod 5% godišnje.

Što je s tekućom godinom?

Naravno, u FG22, tekućoj financijskoj godini, očekuje se oporavak indijskog gospodarstva. Čak i ako pretpostavimo da bi na kraju tekuće financijske godine PFCE rastao po istoj stopi — 6,8% — koju je imao u osam godina prije Covida, godišnja stopa rasta od FY12 do FY22 jedva bi porasla iznad 5%.

Ali ono što je najrazotkrivanije je ako se predviđa stopa rasta između FG17 i FG22 na temelju iste pretpostavke; takav izračun daje godišnju stopu rasta od samo 3,2%.

Uspoređujući ovu godišnju stopu rasta izdataka za osobnu potrošnju od 3,2% u posljednjih pet godina s prethodnim godinama, posebno 8,2% godišnju stopu rasta tijekom FG05 i FG11, što je bila najbolja faza rasta BDP-a u povijesti Indije, pokazuje kako indijska potrošačka potražnja izgubio zamah rasta.

Koja je implikacija?

Najvažnija implikacija slabe potražnje potrošača je da se ulaganja korporacija vjerojatno neće ubrzati. Očekuje se da će ostati prigušeni u narednih godinu-dvije, kao što je to bilo u godinama koje su prethodile pandemiji, unatoč povijesnim sniženjima stopa poreza na dobit u 2019. Na primjer, GFCF je rastao za samo 3,9% svake godine između FG12 i FG20. Porastao je za 10,9% godišnje između FG05 i FG11.

Ipak, ima li Indija problema s opskrbom?

Dobra mjera za to ima li Indija neadekvatan kapacitet opskrbe ili ne je stopa iskorištenosti kapaciteta. Podaci iz ponovljenog RBI-jevog OBICUS-a (Anketa o knjigama narudžbi, zalihama i iskorištenosti kapaciteta) pokazuju kako se iskorištenost kapaciteta borila da prijeđe oznaku od 75%. Jasno je da tvrtke već nekoliko godina rade daleko ispod svog punog kapaciteta.

Naravno, poremećaji Covida stvorili su nekoliko uskih grla ili prekinutih lanaca opskrbe, recimo, zbog nedostatka radne snage itd., a to se odražava u kašnjenjima i inflaciji cijena.

No, kao što gornja analiza pokazuje, istinski suštinski problem koji koči rast Indije - a to vrijedi i za razdoblje prije Covida - je slab rast potrošačke potražnje. Osim ako se ova varijabla naglo ne poboljša, rast indijskog BDP-a neće uspjeti ostvariti svoj potencijal.

Ostati siguran,

Izmjena

Podijelite Sa Svojim Prijateljima: