Objašnjeno: Zašto tržište korporativnih obveznica
FM Nirmala Sitharaman najavila je nove mjere za razvoj takvog tržišta, nakon što prethodni proračuni i niz panela nisu uspjeli izraditi plan. Zašto Indiji treba takvo tržište i koje su nove mjere?
U ovogodišnjem proračunu ministrica financija Nirmala Sitharaman najavila je nove mjere za poticanje razvoja indijskog tržišta korporativnih obveznica. Indijske ekonomske reforme od 1991. dovele su do seizmičkih promjena u mnogim područjima i sektorima. Ali jedan segment u kojem je rast usporen unatoč naporima kreatora politike u posljednja tri desetljeća bio je razvoj tržišta korporativnih obveznica. Uzastopni proračuni i najmanje pola tuceta odbora koje su vlada, RBI i Odbor za vrijednosne papire Indije (Sebi) ovlastili da razrade mjere za razvoj ovog tržišta uglavnom su propali. U ovogodišnjem proračunu ministrica financija Nirmala Sitharaman najavila je nove mjere za poticanje razvoja indijskog tržišta korporativnih obveznica.
Koje su to mjere?
U svom govoru o proračunu, ministar financija je rekao da će se uspostaviti akcijski plan za produbljivanje tržišta dugoročnih obveznica, uključujući produbljivanje tržišta za repo korporativne obveznice, zamjene kreditnih obveza itd., s posebnim naglaskom na sektor infrastrukture. Rekla je da će inozemni portfeljni ulagači (ili FPI) također moći ulagati u dužničke vrijednosne papire koje izdaju Infrastrukturni dužnički fondovi. Ministarstvo je također navelo da će se 2019.-2020. osnovati Korporacija za poboljšanje kreditnih garancija, za koju je IRB obavijestio propise.
Kako će neke od ovih mjera pomoći?
Za razliku od indijskog tržišta dionica gdje su dnevne količine dionica kojima se trguje visoka, što znači likvidnost ili dovoljno prilika za kupce i prodavače, tržištem duga više dominira trgovanje državnim obveznicama ili vrijednosnim papirima. Većina potražnje za tim vrijednosnim papirima dolazi od investitora kao što su banke koje moraju obvezno držati te obveznice kao dio regulatornih normi. S vremenom je sve više indijskih tvrtki — i onih koje kotiraju i onih koje ne kotiraju — počelo izdavati obveznice koje ulagačima nude polugodišnje plaćanje kamata. Ali ovim se obveznicama ne trguje puno, zahvaljujući ograničenoj bazi ulagača i niskoj likvidnosti. To pak dovodi do nižeg obujma njihove trgovine u odnosu na drugi segment tržišta kapitala. Cilj vlade i regulatora je povećati likvidnost i obujam te učiniti tržište duga življim.
Koja je važnost tržišta korporativnih dugova?
Na većini međunarodnih tržišta, uključujući SAD, obujam trgovanja na tržištu duga mnogo je veći od onih na dionicama. Likvidnost je također prilično visoka s dovoljno kupaca i prodavača spremnih kupiti obveznice s niskim kreditnim rejtingom u nadi da će dobiti veliku isplatu. To tvrtkama omogućuje prikupljanje sredstava u različitim rokovima dospijeća, uključujući infrastrukturne projekte s dugim razdobljima trudnoće.
U Indiji, s obzirom na nepostojanje dobro funkcionirajućeg tržišta korporativnih obveznica, teret financiranja infrastrukturnih projekata kao što su ceste, luke i zračne luke više je na bankama i općoj državi. To zauzvrat stavlja zajmodavce kao što su banke pod pritiskom, što se ogleda u rastu loših kredita. Na primjer, u bankama takva ulaganja stvaraju neusklađenost imovine i obveza. Drugim riječima, oni kupuju dugoročnu imovinu, poput autoceste, uz kratkoročne obveze, odnosno depozite s rokom dospijeća od tri do pet godina. Na kraju, to ne samo da rezultira neučinkovitom raspodjelom resursa, već i slabi bilance banaka.
Kako će Korporacija za poboljšanje kreditnog jamstva pomoći?
Predložena nova korporacija pomoći će tvrtkama da poboljšaju svoj kreditni rejting, što će im zauzvrat omogućiti prikupljanje sredstava po nižim stopama. Dopuštanjem ugovora o reotkupu ili repo (koji tvrtki omogućuju prikupljanje sredstava ponudom svojih vrijednosnih papira i pristankom na kasniju ponovnu kupnju) u obveznicama ili vrijednosnim papirima s AA ocjenom, količine bi se mogle povećati na tržištu korporativnih obveznica. Što je još važnije, može pomoći poboljšanju likvidnosti, posebno ako ga IRB, kao i mnoge druge središnje banke u svijetu, koristi za svoje repo operacije. Druga mjera — dopuštanja da se ulaganja koja su izvršili FPI-ovi u dužničke vrijednosne papire izdane od strane Infrastrukturnih dužničkih fondova prodaju domaćem ulagaču unutar određenog razdoblja zaključavanja — trebala bi pomoći ponuditi izlaznu opciju za takve ulagače i poboljšati likvidnost. Slično, kreatori politike žele razviti segment za zamjene kreditnih obveza. To će značiti zaštitu od mogućnosti da tvrtka ili izdavatelj ne ispuni opciju otplate i na taj način nudi utjehu investitoru koji je spreman preuzeti riskantnu okladu i, u tom procesu, povećati količine.
Osim proračuna, što je još učinjeno za jačanje tržišta obveznica u nedavnoj prošlosti?
Od 2016. IRB ističe da će veće tvrtke dio dugoročnih zaduživanja morati podići na tržištu korporativnih obveznica, a ne od banaka. Nove norme od tada obvezuju tvrtke s velikom izloženošću podizati 25 posto svojih inkrementalnih ili novih zajmova s tržišta obveznica. Ova politika je uspostavljena kako bi se poduzeća prisilila da odu na tržište obveznica i kako bi se ublažio pritisak na banke. Regulatorna pravila također zahtijevaju da svaka tvrtka koja planira prikupiti dužnička sredstva od preko 200 milijuna Rs to izvrši na elektroničkoj platformi. Očekuje se da će to također poboljšati transparentnost.
Zašto indijsko tržište korporativnih obveznica nije uspjelo uzletjeti?
Godinama je baza ulagača na tržištu korporativnih obveznica bila uska – u znaku banaka, osiguravajućih društava, mirovinskih fondova, a sada i investicijskih fondova. FPI su sada istaknuti kupci obveznica s najvišom ocjenom s obzirom na atraktivne povrate, posebno u pozadini jake rupije. Većina ovih ulagača ne trguje, već drže ta ulaganja do dospijeća. S malo kupaca na tržištu ili stvaratelja tržišta koji stalno nude ponude za kupnju ili prodaju, malo je likvidnosti. Postoji mali ili nikakav poticaj za stvaranje tržišta. Većina obveznica koje izdaju tvrtke privatno se plasiraju kod odabranog niza ulagača u Indiji, a ne putem javnog izdanja; to je učinjeno kako bi se uštedjelo vrijeme i izbjeglo veće otkrivanje. Strani ulagači sada mogu uložiti do 3,03,100 milijuna kuna u ove obveznice, a do sada je iskorišteno samo nešto više od 67 posto tog limita. U 2019-20., ulaganja stranih fondova u dionice ukupno su iznosila 28.268 milijuna kuna i 10.949 milijuna kuna duga. Još jedna nevolja bila je raznolika državna pristojba u državama na dužničke transakcije. No, to će se uskoro riješiti ujednačenom stopom.
Jesu li nedavne korporativne neispunjene obveze bile prigušivač?
Doista. Podružnica IL&FS-a koja je imala najvišu ocjenu nije ispunila svoje obveze, što je razotkrilo agencije za kreditni rejting i, zauzvrat, naštetilo institucionalnim ulagačima koji su kupili ove i druge slične obveznice. Ulagači su uključivali EPFO — najveći indijski mirovinski fond — i mnoge uzajamne fondove. To će vjerojatno razuvjeriti investitore, koji bi možda radije ulagali samo u sigurnije načine. Novi zakon o nelikvidnosti također je trebao pružiti dodatni sloj udobnosti uz brže rješavanje imovine pod stresom i povrat sredstava vlasnicima obveznica. Ali to nije bio slučaj jer je u mnogim slučajevima probijen rok od 270 dana.
Podijelite Sa Svojim Prijateljima:
