ExplainSpeaking: svaki po 5 razloga zašto bi RBI mogao odlučiti povisiti kamatne stope ovog tjedna i zašto ne

Dakako, RBI je bio u nezavidnoj poziciji. Iako je istina da mora kontrolirati inflaciju u domaćem gospodarstvu, središnja banka ne kontrolira sve razloge koji dovode do skoka cijena.

Pješak prolazi pored zgrade Reserve Bank of India (RBI) u Mumbaiju (Fotograf: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Dragi čitatelji,

Kasnije ovog tjedna, točnije 8. listopada, Pričuvna banka Indije preispitat će svoju monetarnu politiku. Ako ste redovito čitali ExplainSpeaking, prisjetili biste se kako je u posljednje dvije godine IRB pokušavao sve što je u svom arsenalu potaknuo gospodarski rast Indije, a pritom je birao laganu kontrolu inflacije. To je bilo ključno jer je održavanje inflacije maloprodaje blizu 4% zakonski propisani uvjet za IRB; nema takvog mandata (dapače, ne može ga biti) s obzirom na rast BDP-a. U prošlosti je ExplainSpeaking također razradio kako IRB-ov prioritetni rast mogao bi dovesti do inflatorne spirale , koji, nakon što se pokrene, može biti teško kontrolirati.

Dakako, RBI je bio u nezavidnoj poziciji. Iako je istina da mora kontrolirati inflaciju u domaćem gospodarstvu, središnja banka ne kontrolira sve razloge koji dovode do skoka cijena.

Uzmimo, na primjer, vladu koja nameće visoke poreze na benzin i dizel. Visoke cijene goriva obično imaju ogroman inflatorni skok ne samo izravno - to jest, kada dobijete pun spremnik benzina za SUV ili skuter - nego i neizravno - kada, recimo, tvrtka koja vam isporučuje voće i povrće odluči proći dalje povećanje njegovih troškova prijevoza.

IRB ne može tražiti od vlade smanjenje poreza na naftne derivate kao što ne može diktirati koliko novca država treba posuditi u određenoj godini.

Državno zaduživanje je još jedan ključni čimbenik. Ako IRB tiska novac za financiranje jaza između državnih rashoda i prihoda, vrlo je vjerojatno da će dodatni novac u sustavu potaknuti inflaciju. IRB je u vlasništvu vlade i ne može reći vladi da joj neće dati novac potreban za provođenje političkih odluka.

Nadalje, dovoljna je inflacija na malo zbog skoka cijena voća i povrća zbog privremenih čimbenika nad kojima IRB nema kontrolu — na primjer, nesezonske kiše koje uništavaju urod i rezultiraju skokom cijena prehrambenih artikala.

Zatim postoji čitav niz međunarodnih čimbenika.

Cijene sirove nafte su kritične. Prošli tjedan pročitali ste da su cijene sirove nafte premašile granicu od 80 dolara po barelu prvi put u tri godine. RBI ima malo kontrole nad načinom na koji se određuju međunarodne cijene ili ponuda sirove nafte. Ne može tražiti od Organizacije zemalja izvoznica nafte (OPEC) da poveća proizvodnju sirove nafte kako bi donijela cijene.

Drugi sličan faktor je djelovanje najvećih središnjih banaka poput američkih Federalnih rezervi. Ako Fed povisi kamatne stope u SAD-u, to će privući investitore prema SAD-u i dalje od zemalja poput Indije. To rezultira većom potražnjom dolara u odnosu na rupija, što zauzvrat dovodi do gubitka vrijednosti rupija (ili deprecijacije) u odnosu na dolar i, u tom procesu, sve indijske uvoze, poput sirove nafte, čini skupljima.

Ova ograničenja naglašavaju koliko je IRB-u teško revidirati svoju monetarnu politiku svaka dva mjeseca. To je još više u fazi kada je teško točno utvrditi pravo stanje gospodarstva. Čitatelji bi također trebali zapamtiti da promjene u kamatnim stopama obično prođu neko vrijeme - nekoliko tjedana, ako ne i mjeseci, barem - prije nego što daju rezultate bilo koje vrste.

Kao takav, pogledajmo svaki po pet razloga zašto bi IRB možda želio povisiti kamatne stope i zašto bi mogao odlučiti zadržati status quo.

Budući da se IRB suzdržavao od podizanja kamatnih stopa veći dio dvije godine unatoč tome što je inflacija ostala izvan svoje zone udobnosti - to jest, inflacija u maloprodaji koja je u trendu preko 6% - pogledajmo najprije zašto bi se RBI mogao odlučiti, još jednom, zadržati status quo.

1. Suprotno strahovima MPC-a, glavna stopa inflacije u maloprodaji u posljednja dva mjeseca bila je niža od razina očekivanih u kolovozu.

Inflacija indeksa potrošačkih cijena u Indiji nastavila je usporavati treći mjesec zaredom u kolovozu, bilježivši 5,3% na godišnjoj razini... Podsjetimo da je tijekom vrhunca drugog vala u svibnju, oštar uzastopni skok cijena gurnuo inflaciju na 6,3%, piše Prasanna A, Abhishek Upadhyay i Tadit Kundu — sva trojica koji pripadaju ICICI Securities — u nedavnoj bilješci.

2. Ono što je posebno olakšavajuće u pogledu prirode inflacije je ublažavanje inflacije hrane. Porast cijena hrane ima tendenciju da izvuče najveće političke troškove. Usporenje u posljednjem mjesecu [kolovozu] potaknula je inflacija hrane koja je pala na 3,8%, s 4,5% u srpnju i 5,2% u svibnju, navodi se u bilješci o vrijednosnim papirima ICICI-ja.

3. Ono što je još ohrabrujuće uočiti na frontu inflacije jest da analitičari očekuju daljnje smanjenje inflacije u sljedećih nekoliko mjeseci. …inflacija tijekom sljedeća tri otiska može biti u prosjeku (otprilike) 4% s barem jednim otiskom vjerojatno ispod 4% na [pozadi] povoljnih baznih učinaka, tvrdi se u bilješci ICICI-ja.

4. Još jedan ključni čimbenik koji će smanjiti pritisak na IRB za povećanje kamatnih stopa je očekivanje nekoliko analitičara da će vladin fiskalni deficit — jaz između njezinih rashoda i prihoda — biti niži od onoga što se očekivalo na početku financijske godina.

Analitičari ICICI Securities očekuju (vidi donju tablicu) fiskalni deficit oko 6,2% BDP-a u odnosu na očekivanja od 6,8% (BDP-a) u vrijeme predstavljanja proračuna Unije.

Fiskalne procjene u odnosu na BE

Nisu sami. I Nomura očekuje da će fiskalni deficit biti manji za sličan iznos (vidi tablicu u nastavku).

Opseg potencijalnog iznenađenja fiskalnog deficita u fiskalnoj godini 22

Naravno, kako pokazuje podkomponenta, oni imaju različite razloge zašto će fiskalni deficit biti manji od proračunskih procjena. Na primjer, dok analitičari u obje tvrtke očekuju da će prihodi biti veći od proračunskih procjena, Nomura očekuje da će vlada potrošiti manje od proračuna, dok ICICI očekuje da će rashodi biti veći od proračunskih procjena.

5. Još jedan razlog zašto bi IRB mogao izbjeći podizanje kamatne stope je bojazan da je gospodarski oporavak još uvijek prilično sumnjiv. Pogledajte posljednjih nekoliko ispisa Nomura's India Business Resumption Index (pogledajte grafikon u nastavku). Iako je istina da najnoviji unos (za tjedan koji završava 26. rujna) pokazuje oštar skok, ono što je sasvim evidentno je plato gospodarske aktivnosti (što je istaknuto zelenom oznakom) u posljednjih nekoliko tjedana. Sama Nomura u svojoj bilješci navodi da je rekordno visok indeks nastavka poslovanja vjerojatno odstupanje i tvrdi da ostali pokazatelji realnog gospodarstva nastavljaju s poteškoćama.

Nomurin indeks nastavka poslovanja u Indiji

Ukratko, ako je inflacija umjerena od posljednje revizije politike i vjerojatno će ostati u dobrom rasponu sljedećih nekoliko mjeseci, iako se pritisak fiskalnog klizanja smanjuje dok prevladavaju zabrinutosti za gospodarski rast, može se tvrditi da bi IRB trebao izbjegavati podizanje kamata.

Pogledajmo sada pet razloga zašto bi IRB-ov MPC mogao, barem na papiru, opravdati podizanje stopa.

1. Dok je glavna inflacija maloprodaje umjerena, a time i inflacija hrane, temeljna inflacija - to jest stopa inflacije bez uzimanja u obzir cijena hrane i goriva (i jedno i drugo se smatra previše promjenjivim) - i dalje je visoka i ljepljiva. Pogledajte crvenu liniju na donjem grafikonu (Izvor: ICICI Securities).

Izvor: ICICI Securities

Inflacija temeljnog CPI-a u biti znači da se potrošači suočavaju sa širokom inflatornom spiralom. To bi, pak, natjeralo potrošače da očekuju višu inflaciju jer ne mogu sniziti visoke cijene označavajući ih kao privremeni skok. Veća inflacijska očekivanja imaju tendenciju poticati višu inflaciju jer svi zahtijevaju veće plaće, a tvrtke povećavaju cijene kako bi imale novca da zadovolje tako povećana očekivanja. Dakle, perpetuirajući inflatornu spiralu.

2. Mnogi, uključujući vladu, tvrde da je gospodarstvo već zabilježilo oporavak u obliku slova V. Doista, slučaj se može napraviti. Samo prošli tjedan, podaci Ministarstva trgovine i industrije pokazali su da je indijski indeks osam ključnih industrija u kolovozu porastao za 11,6 posto. Slično, sezonski prilagođeni IHS Markit India Manufacturing Purchasing Managers’ Index (PMI) poboljšao se s 52,3 u kolovozu na 53,7 u rujnu, što ukazuje na snažniju ekspanziju ukupnih uvjeta poslovanja u cijelom sektoru. Podaci iz sedam gradova, koje su dostavili konzultanti za nekretnine Anarock, pokazuju da je prodaja stanova skočila dva puta u razdoblju od srpnja do rujna te da su prosječne cijene porasle za 3%. Štoviše, s povećanjem broja cijepljenja i smanjenjem broja slučajeva Covida, šanse za strahoviti treći val (i povezani ekonomski poremećaj) naglo se smanjuju.

Dakle, ako je gospodarstvo već na popravku, zašto se IRB ne bi vratio svom glavnom cilju suzbijanja inflacije, pogotovo jer je temeljna inflacija visoka i ljepljiva?

3. Mnogi analitičari očekuju da će cijene sirove nafte prijeći granicu od 90 dolara po barelu do kraja godine. Neki očekuju da bi cijene mogle doseći 100 dolara po barelu do prosinca. To implicira da bi, pod pretpostavkom da vlada nastavi jednako visoko oporezovati naftne derivate, litra benzina mogla koštati gotovo 125-130 Rs do trenutka kada Indijci dočekaju 2022. To će, kako je ranije objašnjeno, dodatno doprinijeti maloprodajnoj inflaciji gdje je komponenta inflacije (bez goriva) je već prilično visoka.

bilten| Kliknite da biste dobili najbolja objašnjenja dana u svoju pristiglu poštu

4. Američki Fed je signalizirao da će početi pooštravati svoj monetarni stav. Zahvaljujući rastućoj inflaciji u naprednim gospodarstvima poput SAD-a, prinosi na obveznice (vjerojatno najbolji pokazatelj za kamatne stope) već su porasli. Odluka Fed-a mogla bi natjerati IRB da se kreće u tandemu kako bi osigurala da Indija ostane privlačna za globalne ulagače.

5. Dok analitičari iz ICICI-ja i Nomure očekuju da će se fiskalno zaostajanje ove godine smanjiti, postoje drugi, poput Madana Sabnavisa iz CARE Ratingsa, koji očekuju upravo suprotno. Pogledajte donju tablicu u kojoj Sabnavis, glavni ekonomist CARE Ratingsa, očekuje povećanje fiskalnog deficita zbog manjka prihoda i izlijevanja rashoda. Pod pretpostavkom da nema promjene u nominalnom BDP-u, povećanje kvantuma fiskalnog deficita potencijalno bi povećalo fiskalni deficit na 7,65% do 7,72% BDP-a u fiskalnoj 22. godini, što bi rezultiralo klizanjem od 0,9 do 1 postotni bod u odnosu na proračunsku procjenu od 6,76 %, piše u nedavnoj bilješci.

Izvor: CARE Ratings

Gledano iz ove perspektive, poticanje gospodarskog rasta postaje manje zabrinjavajuće od obuzdavanja inflacije, i, kao takav, RBI bi se mogao činiti opravdanim u podizanju stopa.

Što će IRB učiniti?

Pametan novac je na IRB-u koji održava status quo u listopadu. Čitatelji bi trebali zapamtiti da u stvarnom svijetu politička ekonomija često nadmašuje ekonomiju. Tijekom blagdanske sezone, koja je upravo započela, vlada se nada da će potrošnja potaknuta kreditima - bilo da se radi o novom automobilu, novoj kući ili novom telefonu - ojačati gospodarstvo. Vlada vjerojatno neće smatrati razboritim povećanje kamatnih stopa u tako kritičnom trenutku.

Možda ćete se zapitati: Što je onda s inflacijom, pogotovo jer se vlada suočava s pet ključnih izbora za državnu skupštinu početkom 2022.?

Odgovor leži u činjenici da je velik dio trenutne inflacije u Indiji zahvaljujući porezima na cijene goriva. Da bi to srušila, vladi zapravo nije potreban IRB.

Podijelite svoje stavove i upite na udit.misra@expressindia.com

Budite oprezni tijekom svečanosti i ostanite sigurni

Izmjena

Podijelite Sa Svojim Prijateljima: