Express Economic History Series: Stalan napredak FII-a i stalna rasprava
FII mogu uložiti čak 30 milijardi dolara u državne vrijednosne papire i 51 milijardu dolara u korporativne dužničke instrumente kao što su komercijalni zapisi i obveznice.
Tržište za ovu klasu investitora otvoreno je godinu dana nakon ekonomske krize 1991. godine. Strani portfeljni ulagači, popularno poznati kao FII - oni koji kupuju dionice i obveznice u Indiji - pojavili su se kao dominantna sila otkako im je prvi put dopušteno ulagati ovdje u rujnu 1992. godine.
Tržište za ovu klasu ulagača otvoreno je godinu dana nakon ekonomske krize 1991. i, zanimljivo, usred rada odbora za platnu bilancu na visokoj razini, na čelu s dr. C Rangarajanom, koji je tada bio član Planskog odbora. Komisija. Jedan od doprinosa Odboru — koji je kasnije formaliziran kao preporuka i objavljen u njegovom Izvješću iz 1993. — bio je poticanje tokova koji ne stvaraju dugove ili, drugim riječima, tokova kapitala ili izravnih ulaganja u izgradnju tvornica ili pogona.
Vlada i novo ovlašteni regulator tržišta kapitala, Sebi, postupili su po preporuci i prije nego što je formalizirana. Mjesec dana nakon što je u travnju 1992. obaviješten o Sebi Actu, G. V. Ramakrishna, njegov tadašnji predsjednik, pisao je ministru financija dr. Manmohanu Singhu, preporučujući da se dopusti stranim institucionalnim ulagačima - i pravila su ubrzo utvrđena.
[povezan-post]
Ramakrishna je podsjetio da su ti ulagači u početku bili neugodni zbog onoga što su smatrali glomaznim procesom registracije, a vlada je željela dopustiti samo dobro regulirane i ugledne institucionalne ulagače. Vladin je cilj bio obeshrabriti vruće tokove novca - što je potaknulo regulatore Sebi i RBI da inzistiraju na rezultatima, zdravim financijama, kompetencijama i nadzoru od strane svojih domaćih regulatora. Prijevara s vrijednosnim papirima iz 1992. donijela je potrebu za jačanjem regulacije burzovnih posrednika i burzi - i nije pomoglo to što su brokeri bili viđeni kao ugodan klub koji je, kada im je rečeno da se registriraju kod regulatora u travnju 1992., stupio u štrajk .
Nakon što su riješeni problemi stranih portfeljnih ulagača, pravila su izdana u rujnu 1992. FII-jima je bilo dopušteno ulagati u sve vrijednosne papire — u primarne emisije ili javne ponude tvrtki koje kotiraju na burzi, kao i na sekundarnom tržištu. U početku im je bilo dopušteno ulagati do 5 posto pojedinačno - i, kao klasa ulagača, do najviše 24 posto temeljnog kapitala tvrtke. Progresivno, u skladu s postupnim pristupom otvaranju, ograničenja ulaganja su podizana za FII-e kako je sve više indijskih tvrtki počelo prikupljati kapital, a tokovi su rasli zajedno s gospodarskim rastom. Propisi koji su se odnosili na strane portfeljne investitore došli su mnogo kasnije — u studenom 1995. — nakon izmjena i dopuna Zakona o Sebi.
Do travnja 1997. ukupna granica ulaganja u FII podignuta je na 30 posto. (Sada je 100 posto, osim u odabranim sektorima kao što je osiguranje.) Ipak, tržište duga bilo im je zatvoreno. Kao guverner IRB-a (1992.-1997.), Rangarajan je pisao Ministarstvu financija predlažući da se kao sljedeća faza procesa ovim ulagačima omogući kupnja državnih obveznica ili vrijednosnih papira. Njegovo je obrazloženje bilo da indijskim tržištima duga nedostaje dubina - i ako nije bilo dovoljno ulagača koji se klade na dvije strane ili suprotne pozicije, rast tržišta bi bio zaustavljen. Proces otkrivanja cijena također bi se dogodio tek s ulaskom više igrača, a ne bi bilo dobro da tržište državnih vrijednosnih papira naseljavaju samo banke i institucije u državnom vlasništvu.
To je bilo mnogo prije nego što su nove privatne banke počele s radom nešto nakon 1994.-95. Prva opomena stigla je od strane dužnosnika srednje razine u Ministarstvu financija, koji su označili opasnosti dopuštanja priljeva duga. Nagli preokret takvih tokova mogao bi utjecati na rupiju - a s obzirom na iskustvo nekoliko zemalja, bilo bi poželjno zadržati dužničke ulagače podalje, istaknuli su. Tajnik financija Montek Singh — čak i tada poznat kao liberalizator — najprije se složio sa stajalištima guvernera IRB-a, ali se na kraju povinovao stavovima svojih dužnosnika.
Dosje s prijedlogom tako je odloženo - do osobnog pisma guvernera tadašnjem ministru financija. P Chidambaram, koji je do 1997. preuzeo dužnost ministra financija u vladi Ujedinjenog fronta, označio je to svojim dužnosnicima koji su, međutim, nastavili raditi na istoj točki. Ono što je uslijedilo bilo je klasično, prema riječima dvoje ljudi svjesnih razvoja događaja u tom razdoblju.
Ministar je nakon sastanka u dosjeu napisao da se tijekom rasprava bacalo puno mumbo jumbo-a. Međutim, guverner IRB-a mora biti u pravu, očito je napisao, dok je upućivao svojim službenicima da odmah izdaju obavijest — što je i učinjeno za jedan dan!
Dužničke vrijednosne papire otvorene su za ulaganja 1997. godine, pri čemu je FII-ima dopušteno da ulažu 100 posto svojih portfelja u dužničke vrijednosne papire uz odobrenje Sebi-ja, kako bi zaštitili svoju izloženost u stranoj valuti. U travnju 1998. smjeli su ulagati u zastarjele državne vrijednosne papire – s početnim limitom od 1 milijarde dolara, koji je 2004. podignut na 1,75 milijardi dolara – i, nakon toga, u indijski korporativni dug. Danas FII mogu uložiti čak 30 milijardi dolara u državne vrijednosne papire i 51 milijardu dolara u korporativne dužničke instrumente kao što su komercijalni zapisi i obveznice. Ipak, godinama nakon tih promjena politike, nastavlja se rasprava o mudrosti dopuštanja inozemnih tokova u dugove – ili bolje rečeno, o mjeri u kojoj bi to trebalo dopustiti.
shaji.vikraman@expressindia.com
Podijelite Sa Svojim Prijateljima:
